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公牛集团(603195)处罚对业绩影响较小,整改落地将提升竞争力

出处:本站整理时间:2021-09-28 13:30:21人气:19
事件
公司9月27日收到浙江省市场监督管理局《行政处罚决定书》,公司因违反:1)固定向第三人转售商品的价格;2)限定向第三人转售商品的最低价格的规定,构成与交易相对人达成并实施垄断协议的行为,被按其2020年中国境内98.27亿元收入的3%进行罚款,约2.95亿元。
点评
处罚对利润影响有限:由于公司8月收到慈溪市亿元企业培育方案的一次性补助款2.59亿元,将对冲本次处罚款影响,合计预计将减少三季度利润约0.36亿,整体对利润影响有限。
核心稳固,整改落地有望再次提升竞争力:此次处罚预计主要因公司与经销商签订的协议文本不规范所致,但并不会真正削弱公司已有的核心优势。公司现已正式开始全面自查和整改,整改落地后有望在渠道管理层面取得进一步优化,从而与竞争对手再次拉开差距。整体来看,公司强大的渠道壁垒是经过市场竞争的结果,并不会因此受到冲击,并且公司“安全”品牌形象已占据消费者心智,此次处罚也并不会对此形象造成冲击,公司核心优势依然稳固。
三大业务板块持续深化发展,长期增长可期:公司三大业务板块持续深化,品类扩张越发顺利。电连接板块在传统转换器业务收入稳健增长的情况下,其充电枪产品依托公司优质的品牌形象,6月在电商渠道推出后快速占据天猫销量前列,新成长路径逐步打开。智能电工照明板块,在墙开业务依托全渠道开拓,已步入快速发展阶段的情况下,LED业务公司以现代装饰灯为突破口,H1收入取得37%增长,逐渐步入份额稳步提升阶段。此外,公司H1在原材料成本上涨压力下展现出优异的降本增效能力,管理优势再次得以验证,在核心优势依然稳固的情况下公司业绩持续稳健增长可期。
盈利预测及投资建议
我们预计2021-2023年EPS分别为5.06、5.97元、6.92元,当前股价对应2021-2023年PE分别为32x/27x/23x,维持“增持”评级。
风险提示
B端渠道扩张不畅;新品类拓展不畅;原材料价格大幅上涨。
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